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胡岸:风险偏好下降 股指波动加大__凤凰网

www.cn-ee.net2019-08-09


提防近期外资阶段性流出

受周一夜盘欧美股市大跌的影响,周二A股跳空低开,沪指盘中一度跌超过3%,之后跌幅有所收窄。周一上午开盘离岸人民币直接破“7”,全天贬值1221个点,人民币破“7”成为本周影响市场情绪的重大因素。

人民币汇率跌破整数关口

影响人民币汇率波动的因素有很多,但是自2018年以来,美元兑人民币汇率走势和中美谈判有较大关系。2018年3月,中美贸易摩擦拉开序幕,人民币出现了一波明显贬值;直到2018年12月,在G20会议上中美关系有所缓和,人民币短期阶段性小幅升值;再到2019年5月,特朗普表示将对2000亿美元中国输美商品加征25%关税,人民币再度重回贬值通道;随后2019年6月19日,中美两国元首通电话,提振市场,人民币当天大幅反弹;最后2019年8月,特朗普再次提出对3000亿美元中国输美商品加征关税,人民币终于跌破整数关口。

周一针对人民币汇率的走势,央行发言人表示,短期受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响,人民币对美元汇率有所贬值,但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势,这是市场供求和国际汇市波动的反映。通过计算,自去年3月22日以来,人民币兑美元贬值10%左右,但CFETS人民币汇率指数贬值不到3%,这说明人民币兑其他货币的确是升值的。

人民币汇率和A股的相关性

从历史来看,1994年汇改后,人民币兑美元的汇率一直稳定在8.28左右,直到2005年7月21日,启动二次汇改之后,人民币不再单一盯住美元,而改用盯住一篮子货币,从此人民币对美元汇率一直在大幅升值。其间沪指从2000点一路反弹至6000点以上,随后又跌回2000点以下。从这点来看,人民币汇率和A股相关性并不高。究其原因,主要是因为中国实行的是有管理的浮动汇率制度,不是完全自由浮动汇率。决定股市的影响因素较多,宏观经济基本面、货币政策、上市公司运营情况等都会影响股票价格的走势,股市定价更加市场化,所以两者相关性不高。

但是自2015年汇改以来,人民币汇率和A股的相关性有所加强。2015年11月—2016年1月和2018年3月—12月,在人民币贬值预期下,市场出现了较为明显的股汇齐跌。这主要是汇率和股市都可以用来即时反映本国的实体经济运行情况,当经济低迷时,往往汇率就面临一定贬值压力,资本逐步外流,股市也伴随经济低迷一路下行,从而形成股汇同跌的格局。本次美元兑人民币汇率跌破7,短期中美环境不确定性导致汇率波动或加大,未来如果人民币贬值预期和资本流出形成负反馈,我们预计或对股指市场造成负面影响。

外资或继续净流入

根据此前MSCI设定的计划,A股扩容在年内三步走:2019年5月半年度指数审议时将指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股;2019年8月季度指数审议时将指数中所有中国大盘A股纳入因子提高至15%,此次结果将于8月27日收盘后生效;2019年11月半年度指数审议时将指数中所有中国大盘A股纳入因子从15%提高至20%,同时将中国中盘A股以20%纳入因子纳入。2016年以来,外资持有A股的市值不断在扩大,未来伴随着未来继续纳入如MSCI、富时罗素等国际指数,以及继续深化金融对外开放,外资长期净流入的趋势不会改变。

总体来看,目前全球处于避险情绪高涨的阶段,并非A股市场的个别风险,人民币贬值正在反映这种全球的不确定性。短期来看,人民币贬值叠加全球避险情绪飙升,反应最敏感的应是投资A股的海外资金,其汇率风险和价格风险同时暴露,因此近期需要提防外资阶段性流出。预计股指行情偏弱,9月中美再次谈判之前风险偏好料将持续受到抑制。

责任编辑:唐正璐

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